另一方面，特斯拉净利依然崩盘， 营业利润大跌56% ，营业利润率降到了2.6%。市场对此也着实没留情面，特斯拉夜盘一度 下滑超4.5% ，蒸发超680亿美元，按市值算可以说一夜亏掉一个通用汽车。

但面对利润锐减，马斯克显然没有收缩投入的打算，反倒表示要继续烧钱，为的是接下来的一连串新进展：

Cybercab 已经正式投入Robotaxi运营，明年准备让私人车主加入无人驾驶车队； Optimus擎天柱机器人 终于开始生产， Terafab芯片工厂 的投资规模则可能达到数百亿美元……

整场电话会提及最多的还是 FSD ，特斯拉放话，“我们在这项技术上的领先优势，目前 其他中国OEM 都不具备。”

今年第三季度，特斯拉全球累计交付 48.65万辆 汽车，环比增长约1.3%，虽然同比仍下降2.1%，但高于分析师预估的约46万辆水平。

具体到车型，今年Q3特斯拉Model 3/Y合计贡献47.82万辆，占总交付量的 98%以上 ；其余车型合计交付8295辆，同比下降约48%，规模进一步收缩。

这一趋势对应的是今年 Model S/X逐步停产 ，Model 3/Y两大王牌车型需要承担更重的走量任务。

特斯拉透露，三季度末， 乘用车待交付订单量创下近四年来最高水平 。特斯拉在加拿大、澳大利亚、日本等多个市场的交付量也达到历史新高。

就 特斯拉上海工厂 而言，乘联会公布其9月批发销量达95366辆，创下年内单月最高纪录，其中出口同比增长58%，也印证了特斯拉需求的改善。

今年三季度，公司总营收达到 280.46亿美元 ，较去年同期基本持平，环比略有下降；其中，汽车业务收入205.6亿美元，同比下降3%，仍贡献超过七成营收。

汽车收入未能同步增长，和 交付量同比小幅下降、平均售价降低 ，三季度特斯拉单车均价为 4.23万美元 ，同比下降0.94%，环比下降了1.11%。

不过特斯拉这一季的的毛利率表现明显改善，Q3整体毛利润达到54.94亿美元，同比增长9%；综合毛利率达到19.6%，同比提高1.6个百分点。

汽车业务毛利率进一步回升至 18.5% ，即使剔除监管积分收入，仍达到 18.1% ，较二季度的16.3%提升1.8个百分点，也高于去年同期的15.4%。

据 特斯拉CFO坦内贾 解释，汽车毛利率改善主要受益于亚太地区交付占比提高，带动整体销售结构优化。与此同时，毛利更高的FSD软件订阅，也开始为特斯拉贡献越来越多的收入。

这一季度 特斯拉FSD全球活跃付费用户规模达到174万 ，同比增长67%，较二季度增加26万，其中包括一次性买断和月度订阅用户。

从更长的时间来看，特斯拉在2025年第三季度的FSD付费用户还只有104万， 一年增加了70万 ，平均下来日均增加近2000用户。

其中一个重要变化是 订阅制的普及 。特斯拉透露，全球FSD付费用户中， 按月订阅的比例首次超过50% 。

而在北美，第三季度交付的新车中，超过75%附带FSD订阅，较上一季度提高近20个百分点。特斯拉目前也明确将 FSD订阅增加 列为汽车相关收入增长的推动因素之一。

然而尽管毛利率有所改善，特斯拉三季度营业利润却只有 7.18亿美元，同比下降56% ，营业利润率从去年同期的5.8%收窄到 2.6% 。

同期归属于普通股股东的净利润为7.87亿美元，同比下降43%；非GAAP调整后净利润为16.97亿美元，同比下降4%。

两种净利润口径出现明显差异，与股权激励、投资公允价值变化等调整项目有关，比如本季度特斯拉持有的SpaceX股权，录得约1.42亿美元未实现估值损失等等。

出入主要来自 费用端 。第三季度，特斯拉营业费用达到47.76亿美元，同比增长39%。其中 研发费用 高达27.61亿美元，同比增长约69%； 销售、一般及管理费用 也增长29%。

作为对比，特斯拉三季度毛利润比去年多了 4.4亿美元 ，营业费用却增加了 13.46亿美元 。

据财报解释，AI、超级智能及其他研发项目投入增加，股权激励费用上升，以及销售管理费用增长，是营业利润下降的重要原因。与此同时，监管积分收入减少、储能业务毛利润下降，也产生了负面影响。

三季度，特斯拉储能产品部署量则达到13.7GWh，同比增长约10%，为特斯拉历史第二高的季度水平。

但储能业务收入却同比下降16%，只有28.81亿美元。特斯拉解释，这部分受到与关税相关的客户退款等因素影响。

另一边，储能毛利率环比从20.4%大幅提高至33.1%，主要受关税退税，以及部分电芯相关成本调整后减少保修费用计提等因素推动。

马斯克在电话会上透露， 2027年的Megapack产能几乎已经被订单订满 ，公司正在加快提高产量。

AI数据中心建设带来的电力需求，正成为储能业务增长的重要动力。为此，特斯拉已经启动得州Megafactory生产，规划年产能达到50GWh。

也就是说，汽车业务仍在贡献绝大部分收入，FSD、储能等业务则分别形成新的增长机会。而从最新电话会来看，部分投入终于开始进入商业化兑现阶段。

FSD是被特斯拉反复提及的核心卖点，事实上马斯克此前已经多次强调， FSD才是特斯拉希望持续提供价值的产品，汽车则是交付这一能力的载体 。

前面提到，截至第三季度，特斯拉FSD全球活跃付费用户达到174万，超过一半采用月度订阅。如果按季度增量计算，三个月增加26万，平均每天新增约2800个活跃付费账户。

如果一辆特斯拉卖出时，能够贡献约 7000美元 毛利润，而FSD每年继续带来 1000美元以上 的收入，那么车辆在整个使用周期内创造的利润，就有机会远远超过最初卖车所得。

对于分析师估算的方向，CFO坦内贾表示认可。这实际上揭示了特斯拉正在尝试的一种经营方式——汽车交付完成之后，软件仍然有机会在未来数年持续创造收入。

不过，扩大用户规模只是第一步。FSD还需要在不同驾驶环境中持续改进体验，同时面对竞争对手的追赶。

对于 中国市场 ，电话会也有新的讨论。特斯拉认为自己的技术仍具优势，正在积极推动FSD获得更广泛的中国市场许可。

但从中国市场的现实来看，越来越多车企正在将 城市NOA 等高阶辅助驾驶功能向更低价格区间普及，软件能力与整车销售竞争已经紧密联系在一起。

即便未来获得更广泛的功能许可，特斯拉仍需要面对一个新的商业挑战：在高阶辅助驾驶越来越普及的市场里， 如何让消费者愿意长期为FSD单独付费 。

与传统地图服务相比，这套系统将更强调AI驱动，能够与语音交互结合，学习车主的个人偏好，同时利用整个车队积累的信息优化导航。

按照特斯拉的计划，即将推出的FSD V15版本，将率先引入新的起终点处理能力，随后几个月逐步扩展到停车、目的地识别等更多导航任务。